据了解，债券发行所募资金主要用于武汉市轨道交通四号线一期工程项目，项目总投资为105.11亿元，截至2012年8月底累计完成投资68.89亿元。发行人主体及债券均由中诚信国际信用评级有限责任公司（简称“中诚信”）给予AA+级信用评级。

　　该公司在债券募集说明书中用了大量的篇幅来描述其偿债能力，称其较强的盈利能力、丰富的土地储备、募投项目的可观收益流等为债券的偿付提供了强有力的保障。但在分析偿债能力时却对草草而过。

　　实际上，从武汉地铁所披露的最近三年及一期财报来看，该公司当前的偿债能力并没有其所描述的那么好。由于，该公司的负债主要以长期负债为主，可以从长期长债能力方面的看。

　　从资产负债率来看，该公司股东权益比率奇低，而资产负债率奇高。截至2011年末，资产365.5亿元，负债314.29亿元，相应的资产负债率高达86%。而从资产构成来看，货币资金仅有24.9亿元，其余的主要为在建工程、存货等难以变现的资产；而负债中长期借款便占到221.0亿元。数百亿的有息负债的存在，还本付息压力共存，而仅仅20余亿元的货币资金则显得不是那么够看了。

　　此外，武汉地铁并没有计算其利息保障倍数。一位评级公司从业人员表示，在衡量偿债能力时利息保障倍数是无法回避的一个指标。据中诚信出具的债券评级报告可知，武汉地铁2009-2011年的EBITDA利息保障倍数分别为0.01倍、5.33倍和0.49倍。

　　保守起见，应选择5年中最低的利息保障倍数值作为基本的利息偿付能力指标。而当利息保障倍数为1时，就意味着企业当年实现的息税折旧摊销前盈余仅能确保利息的支付。显然，从利息保障倍数来看，武汉地铁实际上实现的EBITDA在多数年份是难以覆盖当期利息支出的，还本付息存在一定风险。

　　此外，从盈利能力上看，武汉地铁盈利波动极大，缺乏稳定的保障。2009-2011年三年间，营业收入从2009年的额0.42亿元迅速飙升至2010年的39.95亿元，而在2011年却又回落至11.12亿元，致使净利润也呈现出过山车似的起伏。那么，不确定的盈利又怎么对债务提供有力的保障？